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瑞银中国经济评论10月信贷增长放缓

发布时间:2019-11-24 05:06:19

瑞银中国经济评论:10月信贷增长放缓

SMM讯:继9月份强劲增长之后,10月份信贷增速明显放缓,新增人民币贷款从9月份的7870亿元下降至5061亿元,低于瑞银和市场预期(瑞银预测5500亿元,彭博调查均值5800亿元),但大体符合正常的季节性趋势。人民币贷款余额同比增速稳定在14.2%。更重要的是,10月新增社会融资规模仅为8564亿元,显着低于市场预期的1.1万亿元,去年同期则高达1.29万亿元。除人民币和外币贷款外,银行表外信贷活动也出现放缓,新增企业债规模也有所下降。受此影响,社会融资余额(剔除股票融资)同比增速从9月份的20.1%回落至10月份的19.4%(见图1)。我们估算的信贷扩张度占GDP比重也较9月下滑。我们认为, 9月份信贷快速扩张后央行政策基调在边际上趋紧、银行间市场流动性出现了一定程度的紧张、以及监管层收紧表外活动监管可能是导致信贷增速低于预期的主要原因。

展望未来,我们预计信贷增速可能将继续放缓,但月新增社会融资规模可能仍会保持月均1万亿左右的水平。这意味着到12月底社会融资余额增速可能将放缓至.5%,低于2012年底的20.2%。事实上,近期李克强总理和央行的表态的确显示政府想要实施更加稳健的货币和信贷政策,从而把加杠杆的速度降下来(参见我们2013年11月6日的报告听说要降杠杆?)。而近期经济平稳增长、出口持续复苏,也为央行在今年剩余时间里维持银行间市场紧平衡、将货币市场利率保持在相对较高水平创造了条件。2014年,我们预计社会融资余额(剔除股票融资)增速将进一步放缓至%。

尽管信贷增速有所放缓,但我们认为政府并无意愿显着收紧宏观政策,毕竟稳增长、保就业仍是首要任务。信贷增速回落已考虑在我们对2014年的经济增长预测中,不会对预期增长带来额外约束。随着出口和工业企业利润继续复苏,相比基础设施投资对信贷依赖度较低的制造业投资也有望在明年继续复苏。

未来几个月/季度里,信贷周期仍将是影响短期经济增长最重要的变量之一,也可能是2014年经济增长的重要短期风险因素。最近银行同业业务的快速发展以及其他影子银行信贷给流动性和信贷管理带来了更多不确定性,而且在我们看来,风险可能是双向的。如果政府只把重点放在控制M2和人民币贷款增速上,就可能会面临影子信贷过快扩张的风险;而收紧对银行间同业业务的监管则可能导致意想不到的流动性紧缩。

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